3月26日晚，蒙牛乳業（02319. HK，下稱“蒙牛”）發布2024年度業績公告。財報顯示，由于乳制品行業供需不平衡，消費需求不及預期，該公司當期實現收入886.75億元，同比下降10.09%；其權益股東應占利潤1.05億元，同比大幅減少97.83%。至此，蒙牛迎來了近8年來較為嚴重的利潤滑坡。

事實上，蒙牛業績下滑背后有著多方面原因。從市場層面看，原奶供需矛盾突出，消費需求遠不及預期，給乳制品行業帶來巨大挑戰，蒙牛也難以獨善其身；從內部來看，該公司此前收購的資產表現不佳，對整體業績造成了拖累。

資產整合遭遇挑戰

上述財報顯示，面對國內有效需求不足、行業周期性調整以及乳制品行業供需不平衡等多重挑戰，蒙牛全面推進“一體兩翼”戰略，通過一系列精細化管理舉措提質增效，全年實現收入886.75億元，同比下降10.09%。該公司積極應對外部挑戰，實現經營利潤72.57億元，經營利潤率同比提升1.9個百分點至8.2%。

值得注意的是，蒙牛此前收購的資產表現不達預期。其中，附屬公司貝拉米預計年度虧損，蒙牛需對其商譽及相關無形資產進行減值撥備，減值金額預計38億至40億元；聯營公司現代牧業因乳牛相關公允價值變動及商譽減值等，錄得凈虧損，致使蒙牛相應錄得應占虧損約7.9億至9億元。

經濟導報記者獲悉，自2013年開始，蒙牛先后收購了雅士利、貝拉米，并購妙可藍多，與現代牧業進行聯營合作，以擴大其在奶粉、奶酪、上游供應鏈等方面的業務版圖。

2024年，貝拉米預計錄得虧損，將計提相關商譽和無形資產減值，現代牧業將計提相關生物資產減值虧損和商譽減值，這些都對公司業績造成了拖累。

收并購公司拖累蒙牛業績，此前也曾發生過。

比如，曾被蒙牛斥資百億拿下的奶粉品牌雅士利，被收購后經營情況反而走了下坡路，其營收從2013年的38.9億元下滑至2016年的22億元，并陷入虧損。因其業績承壓，蒙牛2016年對雅士利確認了22.54億元的商譽減值準備，導致集團當年增收不增利。由于長期虧損，雅士利已于2023年7月完成私有化從港交所退市。

2019年，蒙牛以14.6億澳元收購的澳大利亞奶粉品牌貝拉米，因后續嬰配粉業務經營不及預期，在2021年和2022年分別計提6.20億元、7.42億元的商譽減值，對蒙牛利潤造成了影響。

“蒙牛近些年擴張得太快了，收并購之后，對這些資產進行有效整合以及高效管理對蒙牛來說難度不小。”一位不愿具名的行業觀察人士對經濟導報記者分析。

蒙牛迎來了近8年來較為嚴重的利潤滑坡，其有何應對舉措？相關并購項目拖累業績，是否說明戰略失策？乳制品行業面臨供給和需求端的雙重壓力，將如何應對這種局面？3月26日，經濟導報記者將采訪提綱發至該公司官網披露的三個電子郵箱，但至截稿未獲回復。

謀求輕裝上陣

不論是現代牧業，還是貝拉米，都曾被蒙牛寄予厚望。前者作為中國最大的原奶供應商之一，在蒙牛入股之時，被認為是蒙牛加強對上游產業鏈控制的戰略之舉；后者則寄托了蒙牛打開奶粉市場，打開第二增長曲線的希望。

在上述受訪人士看來，蒙牛這些年的“買買買”之舉目的性很明確：盡可能掌控更多的上游奶源、豐富品類，以打造第二增長曲線。此外，選擇何時計提商譽減值也是一門學問。蒙牛此番選擇大手筆地計提商譽減值，其實就是向外界傳遞其主動將雷“引爆”，轉變方向、輕裝上陣的決心。

蒙牛2024年度業績公告中提到，2024年乳制品行業因原奶供給過剩及需求不及預期，供需矛盾凸顯，整體市場短期內壓力仍存。蒙牛進一步拓展豐富新品類，打造多元新場景，加速To B渠道和專業乳品的拓展。

分業務看，蒙牛液態奶常溫板塊去年供需矛盾突出，其常溫事業部主動推動渠道庫存回良，堅持穩價盤策略，加速構建高質量發展范式；渠道市場拓展方面，常溫事業部深挖下沉市場潛力，強化經銷商賦能。 在保持C端業務優勢的同時，集團深度入局B端行業，旗下專業餐飲品牌與多家連鎖品牌達成戰略合作。

對于低溫品類，行業仍有下滑但速度放緩。鮮奶業務面臨下滑挑戰，蒙牛鮮奶事業部逆勢增長，連續四年實現盈利，每日鮮語保持高端鮮奶市場份額第一。 冰淇淋業務面臨挑戰，但消費者需求變化和新消費場景為其注入新勢能，其冰淇淋事業部積極做出戰略調整。

東亞證券研報指出，蒙牛2024年下半年盈利明顯改善，預計今年趨勢將持續，隨著內地的奶類市場供需不平衡的情況逐步改善，原奶價格低位趨穩、市場競爭趨緩和低成本入庫優勢持續，加上該公司經營利潤率改善，配合內地支持消費政策等，預期蒙牛收入、毛利、經營利潤率和純利等財務指標今年將隨整體市場回暖而提升。

（大眾新聞·經濟導報記者 杜海）