頂著109.30元/股發行價上市的三元生物（301206.SZ），在連續兩年凈利大幅下滑、股價也由每股146元跌至20多元后，似乎在2025年初迎來了轉機。

1月20日晚，三元生物發布業績預告顯示，2024年該公司預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤9500萬元至12000萬元，同比增長61.36%至103.82%，在上市的第三年終于呈現出增長勢頭。不過，三元生物在1月17日剛剛公布歐盟對中國赤蘚糖醇反傾銷調查終裁結果，該公司涉案產品將被征收156.7%的反傾銷稅，這是否會影響其業績增長趨勢，值得關注。

2024年業績大幅增長

業績預告顯示，三元生物2024年扣除非經常性損益后的凈利潤預計為9285萬元至11785萬元，相比于2023年的5768.26萬元，增長了60.97%至104.31%。這也意味著，三元生物的業績增長確實是來自主營業務的改善，而不是依靠補貼或其他“財技”幫忙。

其實，三元生物的業績改善在2024年前三季度已現端倪。三季報顯示，該公司2024年前三季度實現營業收入51492.31萬元，同比增長46.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8100.72萬元，同比增長94.39%。尤其是第三季度，三元生物歸屬于上市公司股東的凈利潤為2909.34萬元，同比大增248.18%。

三元生物主要從事赤蘚糖醇、阿洛酮糖等功能糖及其復配產品的研發、生產和銷售。根據沙利文的預測，2024年全球赤蘚糖醇的總需求量將達到23.8萬噸，2020年至2024年的復合增長率為22%，顯示出強勁的市場需求。此外，Global Info Research預計，到2030年全球赤蘚糖醇市場規模將達到26.3億美元，預測期內（2024—2030年）市場增長率為21.0%。

然而，在2021年前后，受市場需求激增和利潤水平良好的影響，原有的赤蘚糖醇生產廠家紛紛擴大產能，許多跨界企業也開始投資該行業。根據Mysteel的統計數據，2022年全球赤蘚糖醇的總需求量為17.3萬噸；但截至2023年5月底，據不完全統計，中國的赤蘚糖醇產能已經達到38萬噸/年，遠超全球市場的實際需求。

嚴重的供過于求、低價惡性競爭導致整個行業普遍虧損。根據Mysteel的統計數據，2021年赤蘚糖醇的最高報價曾達到40000元/噸，隨后逐步下滑；2023年上半年，赤蘚糖醇的報價一度降至9500元/噸；2023年12月開始，赤蘚糖醇價格有所回升；2024年7月初，國內赤蘚糖醇主流出廠參考價格為11200元/噸左右。

對于2024年凈利潤同比大幅增長的原因，三元生物表示，主要得益于該公司赤蘚糖醇轉化率與銷量的提升、原材料采購和能源成本的下降，以及阿洛酮糖新產線的順利投產和市場拓展的加速。

三元生物介紹，通過持續優化菌種和工藝技術，該公司赤蘚糖醇轉化率不斷提升，顯著降低了生產成本，進一步鞏固了其在赤蘚糖醇行業的龍頭地位。另外，該公司通過精細化管理和高效采購策略，有效降低了原材料和能源成本，特別是玉米淀粉、結晶果糖及蒸汽的采購單價同比下降的同時，光伏發電的應用也顯著降低了電費支出，進一步提升了整體運營效率和盈利能力。

多種措施應對歐盟反傾銷稅影響

經濟導報記者注意到，在公布業績預增公告的前三天，三元生物剛剛公布了歐盟對中國赤蘚糖醇反傾銷調查終裁結果，該公司涉案產品赤蘚糖醇（純赤蘚糖醇或混合后其他產品含量低于10%的赤蘚糖醇）被征收156.7%的反傾銷稅。該反傾銷措施從2025年1月17日起生效，實施期限為5年。

根據三元生物之前披露的信息，歐盟反傾銷調查的調查期為2022年10月1日至2023年9月30日，而在此期間，三元生物出口至歐盟的涉案產品金額占公司營業收入約18.79%。

經濟導報記者查詢年報數據發現，2022年第四季度，三元生物的營業收入為11154.19萬元；2023年前三季度，其營業收入為35119.26萬元。從公布的收入占比可以看出，歐盟算是三元生物比較重要的市場。

對于歐盟征收高額反傾銷稅，三元生物坦言已對該公司赤蘚糖醇出口歐盟市場產生了一定影響，導致該公司赤蘚糖醇的價格競爭力有所下降。

“自初裁結果公布以來，部分客戶因無法承受高額反傾銷稅而停止進口公司產品，盡管如此，仍有部分客戶選擇繼續合作，并愿意承擔較高關稅。”三元生物表示，更多歐盟客戶對赤蘚糖醇供應鏈所面臨的關稅風險表示擔憂，預計未來部分客戶的需求可能會受到反傾銷稅的抑制，從而對該公司在歐盟市場的銷售帶來較大壓力。

為了應對挑戰，三元生物也在采取一系列積極措施，包括加強在歐盟市場復配糖的銷售，積極推廣新產品優質甜菊糖（RM、RD），加速提升阿洛酮糖產能，推動塔格糖的量產籌備，并加大在國內市場以及東南亞、印度、中東、南美等新興市場的開發力度。

經濟導報記者注意到，三元生物在解釋2024年業績大幅增長的原因時提到，市場多元化戰略是降低單一市場依賴、實現可持續增長的關鍵。三元生物在應對歐盟反傾銷調查的同時，進一步強化了與國外大客戶的溝通協作，為客戶量身定制新配方，并積極拓展國內市場及東南亞、印度、中東、南美等新興市場，推動赤蘚糖醇產銷量大幅增長。

“產品多元化是提升公司市場競爭力的重要支撐。公司新建的10000噸阿洛酮糖生產線順利投產，憑借領先的技術和規模優勢，產銷量和毛利額實現大幅增長，為公司打造第二款拳頭產品奠定了堅實基礎，進一步增強了抗風險能力。”三元生物稱。

三元生物還表示，鑒于歐洲尚未批準羅漢果甜苷的使用，作為對傳統甜菊糖苷的升級產品，該公司推出的優質甜菊糖（RM、RD）具有更高的甜度和更純正的口感，能夠更好地滿足歐盟客戶對天然高倍甜味劑的健康需求。

不過，經濟導報記者注意到，2024年12月三元生物曾發布公告披露，美國擬對原產于中國的赤蘚糖醇產品啟動反傾銷、反補貼調查，反傾銷調查的調查期預計為2024年4月1日至2024年9月30日，反補貼調查的調查期預計為2023年1月1日至2023年12月31日。上述調查未來會在多大程度上影響三元生物的經營效果，仍有待觀察。

為了解目前赤蘚糖醇的售價以及對美國銷售額占公司營收的比例，經濟導報記者1月22日致電三元生物，其工作人員表示，其并不掌握具體數據，建議關注公司后期公告或年報。

（大眾新聞·經濟導報記者 段海濤）