新年伊始，蜜雪冰城再次向港交所提交上市申請，但本次提交的申請書未披露相應的募集規模和資金使用規劃。

蜜雪冰城上市之路可謂一波三折，早在2022年9月，蜜雪冰城就向證監會提交了在A股上市申請；2023年2月，證監會全面實行注冊制，食品、餐飲連鎖等部分行業公司IPO難度增加，致使蜜雪冰城在A股上市無望。

此后，蜜雪冰城將目光瞄向港交所。2024年1月2日，該公司向港交所提交上市申請；同年7月，其招股書狀態由“處理中”改為“失效”；2025年1月1日，蜜雪冰城再次向港交所提交了上市申請。

門店高速擴張，驅動營收飆升

蜜雪冰城前身是張紅超在鄭州開辦的一家名為“寒流刨冰”的飲品店，1999年，該店鋪正式更名為蜜雪冰城。經過20多年的發展，蜜雪冰城已在國內外擁有超過4.5萬家門店。

蜜雪冰城擬招股材料顯示，該公司主要通過加盟店的方式擴充經營網絡，截至2024年三季度末，其99%的門店為加盟店，直營店占比非常少；同時，該公司主要營收方式是向加盟店提供商品和設備，占比高達98%，加盟費和服務費占比較少。

近幾年，在新茶飲行業遇冷的大環境下，蜜雪冰城是為數不多繼續擴張的企業。蜜雪冰城在港交所上市申請書（下稱“申請書”）中表示，報告期內（2021年至2024年三季度末），該公司門店分別為2萬家、2.89萬家、3.75萬家及4.53萬家；同時，該公司還在國內建造了五個大型生產基地，年綜合產能達165萬噸，并建立了自有物流，為各門店配送商品。

報告期內，蜜雪冰城各門店零售額分別為228億元、307億元、478億元及449億元。同時，2022年、2023年、2024年前三季度，蜜雪冰城營收分別為136億元、203億元、187億元，同比分別增長31.2%、49.6%、21.2%；凈利潤分別為20億元、32億元、35億元，同比分別增長5.3%、58.3%、42.3%。蜜雪冰城營收和凈利潤的快速增長得益于加盟店的擴張。

蜜雪冰城官網顯示，新開一家加盟店的成本不低于21萬元（不包含門店費用）。以省會城市為例，新門店加盟費為1.1萬元/年，門店所需設備、裝修和原料成本分別為7萬元、6萬元和5萬元，保證金、服務費等合計約2.7萬元。也就是說，每新開一家加盟店，蜜雪冰城至少能入賬15萬元（假設裝修由店主自理）。

新茶飲扎堆上市，資本市場表現不理想

業內人士認為，蜜雪冰城急于上市，或與同業競爭有關。公開資料顯示，2024年古茗與蜜雪冰城一起向港交所提交上市申請書，后因不明原因無果。2024年12月15日，古茗再次向港交所提交上市申請。除古茗外，滬上阿姨也于2024年12月27日向港交所提交上市申請，一時間，新茶飲企業扎堆沖刺港交所。

除計劃在港交所上市外，還有新茶飲企業謀劃在海外其它交易所上市。2024年12月就有媒體報道，茶顏悅色計劃從港股轉戰美股上市。茶顏悅色后來雖否認有相關計劃，但經濟導報記者注意到，2023年2月份，茶顏悅色就變更了工商信息，企業類型從“其他有限責任公司”變更為“有限責任公司（港澳臺投資、非獨資）”，并且新增注冊地在香港的股東。這些股權結構調整，或許與公司準備上市有關。

目前，已經在港交所上市的新茶飲企業有奈雪的茶（02150.HK）和茶百道（02555.HK）。奈雪的茶于2021年6月底在港交所上市，上市首日股票收盤價為17.12元，截至2024年年底，其股價為1.36元，公司市值蒸發超90%；茶百道2024年4月份上市后股價同樣表現低迷。另外瑞幸咖啡2019年5月在納斯達克上市，公司高層為了滿足業績目標偽造財務數據，致使該公司2020年5月從納斯達克退市并被處罰。

從在港股和美股上市的新茶飲公司看，暫未有一家企業能持久快速發展，資本市場對新茶飲行業反響平平。

企查查顯示，蜜雪冰城2021年1月完成A輪融資20億元，投資方為美團龍珠、高瓴資本、CPE源峰，當時該公司估值高達200億元。

據業內人士分析，蜜雪冰城產業鏈單一、過度依賴加盟體系，導致公司抗風險能力薄弱，其門店的經營狀況將直接影響公司營收。蜜雪冰城上市謀發展之時，更應思考如何構筑堅實“護城河”，向資本市場和未來投資者展示自己的價值。

近日，經濟導報記者通過郵箱向蜜雪冰城發送了采訪提綱，擬了解該公司計劃募集情況和發展規劃，但截至發稿未收到任何回復。

（大眾新聞·經濟導報見習記者 趙帥）