2024年12月中旬，東誠藥業（002675.SZ）收到煙臺市牟平區政府補助的3000萬元，用于支持企業進行核醫藥上下游產業整合、技術引進、產業投資等。

早在2016年底，煙臺市推出“打造千億級醫藥健康產業、建設國際生命科學創新示范區”的規劃。為推動煙臺生物醫藥健康產業發展，煙臺市牟平區政府累計計劃向東誠藥業撥付的3億元補助資金，目前已發放2.5億元。

據經濟導報記者1月6日統計，近幾年，東誠藥業累計投入超30億元，對核醫藥上下游產業進行并購，共形成了超過25億元的商譽。

持續并購“下注”核藥

財報顯示，截至2024年三季度末，東誠藥業仍存25.42億元商譽，占公司所有者權益的46.48%。值得注意的是，公司收購的核醫藥產業鏈相關公司普遍存在高溢價現象。

2015年，公司通過收購成都云克藥業有限責任公司（以下簡稱“云克藥業”）52.11%的股份，快速進入核素藥物領域。公開資料顯示，云克藥業另一大股東為中國核動力研究設計院。云克藥業核心產品云克注射液是我國首個用于類風濕關節炎臨床治療的核素藥物；同時，云克藥業也是目前國內唯一在生產碘-125籽源達到國際水平的生產企業。

2016年，東誠藥業先后收購Global Medical Solutions,Ltd（以下簡稱“GMS”）、上海益泰醫藥科技有限公司（以下簡稱“益泰醫藥”），持續強化在核醫藥領域的布局。

公開資料顯示，GMS各子公司主要從事核素藥物及核素醫療器械生產、維護。東誠藥業收購GMS后，一方面專注打造診斷類核素制藥發展模塊，另一方面開始涉足核醫療服務業務。

益泰醫藥具有錸 [188Re] 依替膦酸鹽注射液的專有技術。錸 [188Re] 依替膦酸鹽注射液是一種放射性治療藥物，可廣泛用于癌癥晚期骨轉移疼痛的緩解治療，進而提高患者的生存質量。

2017年，東誠藥業收購南京江原安迪科正電子研究發展有限公司（以下簡稱“安迪科”）100%股權。安迪科主營業務為體內放射性藥物的生產、銷售、核醫藥領域的技術開發及放射性藥物檢測、包裝等。2024年7月，安迪科研發的锝(99mTc)替曲膦注射液成為國內首個獲批上市的放射性藥品。

2019年，安迪科通過收購廣東高尚集團旗下四家公司，參股廣東高尚醫學影像科技有限公司。廣東高尚醫學影像科技有限公司主營業務為醫學影像診斷和醫學影像技術的研發與應用。

2020年，安迪科收購米度（南京）生物技術有限公司（以下簡稱“米度（南京）”）。米度（南京）是一家專注于分子影像轉化醫學研究的企業，主要提供放射性同位素標記分子影像、核藥研發、臨床試驗等服務。

2022年底，米度（南京）又收購XING IMAGING LLC（以下簡稱“LLC”），LLC是一家核藥轉化及臨床試驗影像CRO服務公司，公司業務為利用新型PET藥品的制備質控技術、利用新型PET藥品的PET掃描服務及影像閱片管理經驗，協助國際藥企在臨床試驗期間精準影像診斷CRO服務。

至此，東誠藥業在核醫藥領域已搭建起集生產、研發、銷售以及臨床應用配套服務為一體的較為完整的上下游產業鏈，同時并購也形成了高額的商譽。

營收凈利雙降困境

東誠藥業成立于1998年，并于2012年在深交所上市，公司注冊地為煙臺經濟技術開發區。公司業務主要分為原料藥、制劑、核醫藥三個板塊，公司是肝素相關產品生產的行業領軍企業，也是國內涉足核醫藥的兩家龍頭企業之一。

受全球肝素行業低迷和國內醫藥集采的影響，公司肝素產品價格下降、需求低迷，拖累公司營收和凈利潤。

公開財務資料顯示，東誠藥業2021年至2024年前三季度營收分別為39.12億元、35.83億元、32.76億元及21.62億元，同比分別增長14.42%、-8.41%、-8.58%、及-16.36%；凈利潤分別為2.61億元、3.53億元、2.54億元及1.52億元，同比分別增長-49.59%、35.26%、-27.95%及-55.49%。

東誠藥業2024年半年報顯示，公司原料藥營收占46.26%、凈利潤占27.56%，核醫藥營收占35.16%、凈利潤占57.45%，核醫藥成為公司創利的關鍵力量。

“全球核藥面臨反應堆老化，產能逐漸退出的困境。”紅塔證券生物醫藥行業分析師代新宇表示，“目前，我國90%醫藥同位素需要進口，在此背景下，國家正在積極推動核藥國產化進程。”

代新宇還表示，“我國核藥產業鏈仍處于發展早期。隨著我國關于核藥政策審批的頂層設計完善，以及未來國產同位素的放量，將為我國核藥產業提供更多的發展機遇。”

核醫藥國產化具有廣闊的發展空間，東誠藥業能否抓住契機快速搶占市場，帶領企業走出困境還需進一步觀察。

商譽減值隱憂

現階段，在東誠藥業過往的收購案例中，已有三家企業出現商譽減值計提情況。2013 年、2015 年，公司分別收購煙臺大洋制藥有限公司（以下簡稱 “煙臺大洋”）、中泰生物制品有限公司（以下簡稱 “中泰生物”）以及云克藥業，相應產生商譽1.25 億元、2.83 億元和 5.84 億元。

煙臺大洋與中泰生物均屬于傳統藥物生產企業，由于產品銷售不暢，經營業績未達預期，公司分別在2019 年、2021年對這兩家公司計提商譽減值。截至目前，公司收購煙臺大洋所形成的商譽已全額計提減值，收購中泰生物的商譽尚有2448萬元余額。

2023 年，受醫保政策影響，云克藥業的核心產品云克注射液市場推廣受阻，公司業績預期下調，為此計提商譽減值8010萬元，這也是公司核藥產業鏈上首家出現商譽減值的企業。

綜合來看，東誠藥業前期收購的企業已陸續暴露出商譽減值問題，而后期收購的企業，其商譽狀況同樣存在較大不確定性，高額商譽就像高懸的 “堰塞湖”，為公司未來發展蒙上陰影。

（大眾新聞·經濟導報見習記者 趙帥）