7月8日，國債期貨全線下跌，短端債券收益率上行幅度高于長端。當日，中國人民銀行發布公告稱，為保持銀行體系流動性合理充裕，提高公開市場操作的精準性和有效性，從即日起，人民銀行將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作。

　　分析人士認為，央行此舉意在提高調控資金面的精準性和有效性，同時配合后續的國債買賣操作。在此背景下，投資者應警惕市場持續調整風險。

　　債券市場深度回調

　　繼對長端債券出手之后，央行又對短端債券市場釋放最新信號。

　　截至7月8日收盤，國債期貨全線下跌，30年期主力合約跌0.26%，10年期主力合約跌0.24%，5年期主力合約跌0.19%，2年期主力合約跌0.08%。

　　現券市場中，短端債券收益率上行幅度明顯高于長端。1年期國債收益率上行3.5個基點報1.56%，3年期國債收益率上行4.25個基點報1.845%，5年期國債收益率上行3.5個基點報2.015%。而10年期和30年期國債收益率上行幅度都在2個基點以內。

　　“本以為中短端債券是避風港，沒想到調整來得如此迅速。”一位債券交易員說。

　　一直以來，資金面是影響短端債券市場的重要因素。而央行最新動作，被業內視作債市“利空”信號。方正證券固定收益首席分析師張偉認為，按照公告，臨時隔夜正、逆回購操作利率分別為7天期逆回購操作利率減點20個基點和加點50個基點。當前7天期逆回購利率為1.8%，也就是說隔夜利率波動區間在1.6%到2.3%，簡單平均計算的均值為1.95%。

　　“今年4月到6月的DR001均值分別為1.76%、1.76%和1.81%，粗略對比來看，正逆回購非對稱的加減點，使得市場傾向于認為央行要提升貨幣市場利率的低點水平，這對債市帶來利空。”張偉說。

　　平抑資金面變化

　　從市場流動性調控的角度來看，分析人士認為，央行此次操作一方面是為了配合后續國債買賣操作；另一方面，臨時正逆回購工具可以提高公開市場操作的精準性和有效性，從而更好地調控資金面。

　　海益基金認為，此前央行多次提及要在公開市場借券賣出。賣債會帶來市場流動性收緊，利率上行，臨時逆回購約束市場利率上升太快突破利率走廊。除賣債之外，央行還可以買債，那么此時市場流動性寬松，引入臨時正回購工具以約束利率下降太多跌破利率走廊。總體來看，該補充工具可以以平抑利率為切入點，平抑市場資金波動，這是央行參與二級市場買賣債券的補充。

　　警惕債市調整風險

　　關于后續債券市場操作策略，多位投資者認為，市場需要警惕債券市場持續調整的風險。

　　關于債券市場調整波動是否會放大，華西證券宏觀聯席首席分析師肖金川認為，這取決于兩個方面：一是資金利率是否平穩，資金波動往往會加大利空情緒的傳導；二是調整是否蔓延至信用債市場，信用債的持續調整可能加劇理財凈值波動，從而容易觸發市場負反饋。

　　受多種不確定性因素影響，多位投資者認為，目前債券投資以“落袋為安”為上策，保存上半年的投資收益更為務實。在上述不確定性還沒明朗之前，建議不要抄底。

　　華創證券投顧部認為，央行賣券操作箭在弦上，臨時正逆回購操作為央行實現調控長期利率提供了保障，也意味著流動性過度寬松的階段正在發生變化，央行賣債希望達到目標利率，因此需要警惕債券市場持續調整的風險。（來源：上海證券報）