經濟導報記者 時超

　　A股史上最嚴減持新規落地，二級市場反應備受關注。

　　5月27日開盤，上證指數、深證成指、創業板指均小幅高開，午后強勢拉升。截至收盤，上證指數漲1.14%報3124.04點，深證成指漲0.88%，創業板指漲0.68%。

　　“新規將減持與股價表現、現金分紅等指標掛鉤，更重視對投資者利益的保護，對于A股市場長遠發展起到了積極作用。”長期關注資本市場的青島投資者崔榮哲對經濟導報記者表示，自證監會去年8月發文規范減持行為，給出破發、破凈、分紅三道減持紅線，到如今相關法規正式出臺，A股減持行為明顯規范，市場更為有序。

　　而以魯股為例，通過Wind資訊統計發現，如果按照此次發布的減持新規中對股價、分紅的要求，309家山東上市公司中約有2成上市公司受到減持限制。崔榮哲表示，在這一政策背景下，具備業績穩定增長和現金回報能力的個股，會更受市場青睞，價值投資會是未來一段時間市場的主流邏輯。

　　三條紅線嚴控減持行為

　　5月24日，證監會正式發布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》（下稱“《減持管理辦法》”）、《上市公司董事、監事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規則》（下稱“《持股變動規則》”），并自發布之日起施行。

　　據悉，此次《減持管理辦法》針對市場反映的突出問題完善了相關內容，主要聚焦嚴格規范大股東減持、有效防范繞道減持、細化違規責任條款三方面。

　　其中，在嚴格規范大股東減持方面，《減持管理辦法》明確控股股東、實際控制人在破發、破凈、分紅不達標等情形下不得通過集中競價交易或者大宗交易減持股份，頗受市場投資者關注。

　　具體來看，《減持管理辦法》第十條規定，最近三個已披露經審計的年度報告的會計年度未實施現金分紅或者累計現金分紅金額低于同期年均歸屬于上市公司股東凈利潤的百分之三十的（其中凈利潤為負的會計年度不納入計算），控股股東、實際控制人不得通過證券交易所集中競價交易或者大宗交易方式減持股份（證監會另有規定的除外）。

　　第十條還規定最近二十個交易日中，任一日股票收盤價（向后復權）低于最近一個會計年度或者最近一期財務報告期末每股歸屬于上市公司股東的凈資產的A股公司，也在減持限定范圍內。

　　另外，《減持管理辦法》第十一條規定，最近二十個交易日中，任一日股票收盤價（向后復權）低于首次公開發行時的股票發行價格的，上市公司首次公開發行時的控股股東、實際控制人及其一致行動人不得通過證券交易所集中競價交易或者大宗交易方式減持股份（證監會另有規定的除外）。

　　《持股變動規則》則進一步規范董監高減持股份的要求，如明確董監高離婚分割股票后各方持續共同遵守原有的減持限制；優化了禁止買賣股票的窗口期，支持董監高依法增持股份。

　　45只魯股現金分紅未達標

　　經濟導報記者注意到，按照《減持管理辦法》中對破發、破凈、分紅不達標等情形的要求進行篩選，A股中會有一定比例上市公司的控股股東、實際控制人處于減持限制中。

　　以魯股為例，通過Wind資訊統計發現，309只魯股中有45只魯股最近3個年度（2021年度至2023年度）累計現金分紅（含回購）金額低于同期年均歸屬于上市公司股東凈利潤的30%。按照《減持管理辦法》規定，這些公司的控股股東、實際控制人一般不得通過證券交易所集中競價交易或者大宗交易方式減持股份。

　　值得注意的是，由于部分公司近3年均處于虧損狀態，所以并未統計到上述45只魯股之列。如朗源股份（300175.SZ）在2021年度至2023年度期間未進行過現金分紅，而這3年公司每年都虧損；國新健康（000503.SZ）近20年來只有在2010年度進行了現金分紅，但公司近3個年度也均處于虧損狀態。此類公司大約有15家。

　　另外，從破凈和破發情況看，經濟導報記者僅以5月27日的收盤價格進行了計算，發現有35只魯股處于破凈狀態，有約60只魯股處于破發狀態。而如果按照《減持管理辦法》中“最近二十個交易日”的區間核算，這兩項數字或有一定程度的縮小。

　　所以，綜合考慮，因破發、破凈、現金分紅不足這三種情況受到減持限制的魯股，數量約占魯股總量超2成的比例。

　　這些公司中，有部分公司同時踩到兩條紅線。如金能科技（603113.SH）目前的市凈率只有0.68倍，公司7.58元/股（后復權）的股價，較13.37元/股的發行價也有不小距離；青農商行（002958.SZ）也存在類似情況，其股價已低于發行價一段時間，且市凈率只有0.48倍。

市凈率不到1倍的魯股（截至5月27日收盤）

　　今年產業資本減持規模已大幅下降

　　采訪中，有受訪投資業內人士對經濟導報記者表示，此次減持新規被市場視為史上最嚴，凸顯監管層對維護投資者權益、嚴格規范減持行為的堅定態度。而近期，有部分上市公司股東已經因為違規減持，受到監管部門的警示或處罰，顯現出監管從嚴態勢。

　　如5月23日，人福醫藥（600079.SH）控股股東武漢當代科技產業集團股份有限公司因違規減持人福醫藥股份，收到了上海證券交易所的監管警示。根據湖北證監局的調查，當代科技在2022年3月29日至2023年11月29日期間，所持有的人福醫藥股份因強制執行、強制平倉、司法拍賣等原因被陸續處置。然而，當代科技在2023年5月19日披露減持股份計劃后，并未按照規定在減持前15個交易日披露減持計劃，而是在2023年5月22日開始通過集中競價減持。這一行為違反了相關規定。因此，上交所決定對當代科技予以監管警示。

　　另外，近日深交所還下發關于對ST易聯眾原控股股東、實際控制人張曦給予公開譴責處分的決定。

　　決定書顯示，經查明，ST易聯眾（300096.SZ）于2024年3月25日披露《關于原控股股東所持公司部分股份被司法拍賣完成過戶暨控制權發生變更的公告》，張曦所持ST易聯眾16.19%股份被司法拍賣，由周口城發智能科技有限公司以2.88億元競拍取得，并于近期完成過戶登記。因涉嫌信息披露違法違規，張曦于2023年11月29日被證監會立案調查，張曦的上述減持行為發生于證監會立案調查期間。深交所稱，張曦的上述行為違反了相關規定，決定對張曦給予公開譴責的處分。

　　事實上，在證監會的持續高壓監管之下，上市公司股東減持規模已經處在歷史低位。自去年年中以來，A股產業資本凈減持規模已經出現了較大幅度的下降。據平安證券統計，截至今年5月26日，2024年重要股東凈減持規模約68億元，而2022年與2023年則分別超4200億元與3300億元，表明政策效果明顯。在新規的進一步約束下，2024年的凈減持規模有望再創新低。

　　利好證券板塊

　　在業內人士看來，減持新規的出臺，為A股市場長期發展保駕護航，特別是證券行業有望獲得積極提振。

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，減持新規從多個方面對大股東減持進行規范，充分保護中小投資者的利益，有利于提振投資者的信心。通過規范大股東減持也堵住了市場的制度性漏洞，從而能夠更好約束大股東的行為，減少資金的外流，有利于推動我國資本市場實現高質量發展。

　　楊德龍表示，當前我國資本市場逐步脫離底部，但是市場信心依然需要逐步恢復，規范大股東減持是提振投資者信心的重要方面，也是推動A股市場走出慢牛長牛行情的制度保障。

　　華泰證券銀行與證券首席分析師沈娟表示，《減持管理辦法》、《持股變動規則》落實了“國九條”對全面完善減持規則體系，嚴格規范大股東尤其是控股股東、實控人減持，防范繞道減持的要求。這一規則將強化市場公平，保護中小投資者利益，有助于長期資本的培育，促進市場平穩健康發展，為券商營造良好營商環境，由此看好證券板塊的修復機會。

　　崔榮哲對經濟導報記者表示，A股今年的一系列舉措穩定了市場投資者信心，價值投資邏輯逐步占據主流，而A股低估值、成長性的優勢也漸漸體現，有望吸引更多資金，推動市場良性發展。

　　Wind數據顯示，2024年以來，北向資金已累計凈流入886.84億元，大幅超過2023年全年北向資金437.04億元的凈流入。此外，近期多家上市公司的回購公告中披露了最新10大流通股東的變動情況，相較于一季度末，摩根大通、美林國際等外資機構已有加倉A股的動作。