新年伊始，債券市場依舊火熱，降息、降準預期下的搶跑行情并未停歇。

　　近期，國債期貨和現券市場齊步走高。10年期國債收益率已從2023年末的2.7%快速降至2.53%附近，并刷新了近4年的低點。

　　“如果說去年末是國債期貨在搶跑，如今則是國債現券搶跑。”一位債券研究人士向記者表示。

　　2023年12月25日，30年期國債期貨強勢創出歷史新高，也突破了8月高點的壓制，其背后的邏輯便是貨幣政策寬松預期。

　　中信證券研究顯示，回顧近5年的貨幣政策操作發現，春節前后往往是降息、降準的重要窗口，從目前經濟修復需求、實際利率情況等角度來看，一季度存在較高的降息概率，同時也不排除降準的可能。節奏上，降息在春節前后均有落地可能。對于債市而言，在降息落地前，貨幣寬松預期或支撐債市行情延續。

　　“在貨幣政策寬松的預期下，債市至少短期沒有太多風險。”一位債券研究人士表示。

　　步入新年后，國債期貨整體呈現高位震蕩盤整態勢。而國債現券僅作短暫調整后，收益率便開始進一步下行。1月4日，10年期國債收益率單邊下行，其他期限品種亦跟隨下行。

　　受現券表現的影響，國債期貨各期限合約也紛紛上漲。其中30年期國債期貨主力合約上漲0.25%，再度領漲；10年期國債期貨主力合約上漲0.05%；5年期國債期貨主力合約漲0.01%。

　　1月4日，在國債期貨市場收盤后，10年期國債活躍券收益率連續突破多個關口，一度下行至2.53%，單日下行2個基點，并創出了近4年的新低。中債收益率曲線顯示，當日10年期國債收益率為2.5368%。此前一個低點出現在2020年4月，當時10年期國債收益率為2.515%。

　　“近期積極因素不斷累積，債市走強有明顯的驅動脈絡。”一位銀行理財固收團隊負責人向記者表示。

　　2023年末以來，中國人民銀行進行了巨量資金投放，平穩了資金價格。步入新年以來，盡管央行在公開市場連續凈回籠，但資金面依然寬松，DR007降至1.8%之下。同時，去年末以來，越來越多的商業銀行下調存款利率，市場對資金面轉寬松的預期升溫，也為長債收益率下行打開了空間。

　　德邦證券固收首席分析師徐亮表示，預計債市在1月會保持偏強走勢，但波動會加大，10年期國債收益率有挑戰2.5%的可能。1月底，需要關注信貸投放強度、經濟政策力度和后續資本管理辦法考核影響等。

　　不過，并非所有機構均看好債券市場此輪上漲。

　　開源證券固收分析師陳曦表示，2024年宏觀環境或將比市場預期更加樂觀，預計中國經濟增長目標大概率將設定在5%左右，在高基數上維持較高目標，這可能意味著逆周期調節力度將進一步加大。從制造業周期看，2024年全球制造業大概率將觸底回升，帶動國內經濟復蘇。陳曦認為，在此背景下，2024年債券收益率或有上行潛力。

　　德邦證券也表示，從大類資產估值對比看，目前債券資產的相對性價比不高。當前滬深300指數股息率與10年期國債收益率的比值，處于過去5年99%的分位點。相對債市來說，股市依然較為便宜。(來源：上海證券報)