在上月降息、今日（9月15日）降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)的背景下，央行再發(fā)消息稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，保持季末流動(dòng)性平穩(wěn)，9月15日人民銀行開(kāi)展5910億元中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率為2.50%維持不變，同日開(kāi)展1390億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，9月MLF加量幅度上升，直接原因在于近期市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，銀行對(duì)MLF操作需求增加。而MLF加量續(xù)作疊加降準(zhǔn)落地，釋放支持銀行繼續(xù)加大信貸投放、鞏固經(jīng)濟(jì)回升向上的政策信號(hào)，有望帶動(dòng)9月新增信貸、社融延續(xù)大幅回升勢(shì)頭。

　　至于未來(lái)是否會(huì)繼續(xù)降息，下調(diào)MLF操作利率，多家機(jī)構(gòu)預(yù)期年內(nèi)降息仍有空間，同時(shí)也有聲音認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)政策空間仍充足，但短期再度降準(zhǔn)降息門檻抬升了。“這主要取決于年底前宏觀經(jīng)濟(jì)及樓市走向，不能完全排除這種可能。”有業(yè)內(nèi)人士表示。

　　銀行體系流動(dòng)性收緊，MLF操作需求上升

　　“9月MLF加量幅度上升，直接原因在于近期市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，銀行對(duì)MLF操作需求增加。”

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，此前4個(gè)月由于市場(chǎng)利率持續(xù)低于相應(yīng)政策利率，銀行體系內(nèi)中長(zhǎng)期流動(dòng)性偏于充裕，導(dǎo)致商業(yè)銀行對(duì)MLF操作需求較低。而近期，受信貸投放力度顯著加大、專項(xiàng)債發(fā)行正在經(jīng)歷年內(nèi)最高峰等因素影響，9月以來(lái)市場(chǎng)利率大幅上行，其中1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率已升至MLF操作利率附近，DR007更是持續(xù)運(yùn)行在短期政策利率（央行7天期逆回購(gòu)利率）上方。這意味著銀行體系流動(dòng)性正在收緊，MLF操作需求相應(yīng)上升。

　　值得注意的是，9月14日晚央行剛剛宣布實(shí)施降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)將為銀行體系注入5000多億流動(dòng)性。

　　“在這一背景下，今日MLF依然大規(guī)模加量續(xù)作，顯示政策面明確支持寬信用進(jìn)程繼續(xù)提速，有望帶動(dòng)9月新增信貸、社融延續(xù)大幅回升勢(shì)頭。”王青認(rèn)為，MLF加量操作和降準(zhǔn)都能補(bǔ)充銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性，后者還能降低銀行資金成本，釋放較為明顯的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。

　　他進(jìn)一步分析稱，當(dāng)前銀行正在下調(diào)存量房貸利率，降準(zhǔn)結(jié)合存款利率下調(diào)，能夠在很大程度上緩解銀行凈息差收窄壓力，有助于銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)。更為重要的是，降準(zhǔn)還釋放了逆周期調(diào)節(jié)加碼的清晰信號(hào)，疊加今日MLF加量續(xù)作，有助于進(jìn)一步引導(dǎo)社會(huì)預(yù)期，提振市場(chǎng)信心，鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)。

　　“從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)看，重啟14天期逆回購(gòu)主要是應(yīng)對(duì)季末短期因素對(duì)資金面擾動(dòng)，滿足機(jī)構(gòu)短期資金需求。”光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，央行在隔夜降準(zhǔn)后，MLF價(jià)平量增操作，總量（降準(zhǔn)）與結(jié)構(gòu)性工具配合，加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，充分體現(xiàn)了央行穩(wěn)增長(zhǎng)決心。

　　在他看來(lái)，降準(zhǔn)+MLF加量續(xù)作，一方面釋放長(zhǎng)期限流動(dòng)性，有助于銀行金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定負(fù)債成本，提升信貸投放能力；一方面更好配合積極財(cái)政政策實(shí)施，及滿足機(jī)構(gòu)跨季資金需求；同時(shí)，央行政策持續(xù)發(fā)力，進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加快平衡。“央行政策組合也體現(xiàn)出央行在穩(wěn)總量同時(shí)，更注重政策精準(zhǔn)質(zhì)效。保持總量平穩(wěn)增長(zhǎng)，同時(shí)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持。”

　　未來(lái)是否會(huì)繼續(xù)降息，下調(diào)MLF操作利率？

　　談及未來(lái)是否會(huì)繼續(xù)降息、下調(diào)MLF操作利率，王青表示，這主要取決于年底前宏觀經(jīng)濟(jì)及樓市走向，不能完全排除這種可能。

　　“考慮到接下來(lái)一段時(shí)間國(guó)內(nèi)物價(jià)都會(huì)持續(xù)處于偏低水平，也為進(jìn)一步下調(diào)政策利率提供了較為有利的條件。我們認(rèn)為，監(jiān)管層會(huì)主要運(yùn)用穩(wěn)匯率政策工具應(yīng)對(duì)人民幣匯率波動(dòng)，匯市風(fēng)險(xiǎn)可控。”在王青看來(lái)，匯率因素不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策靈活調(diào)整構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。盡管近期人民幣有所貶值，但央行仍于6月和8月連續(xù)下調(diào)MLF操作利率；而本次降準(zhǔn)也再次印證央行將保持貨幣政策獨(dú)立性放在頭等重要位置。

　　實(shí)際上，在9月14日晚間央行宣布年內(nèi)第二度降準(zhǔn)后，有多家機(jī)構(gòu)預(yù)期年內(nèi)降息仍有空間。其中西部證券指出，如果房地產(chǎn)市場(chǎng)需求持續(xù)低迷，年內(nèi)不排除進(jìn)一步降準(zhǔn)降息的可能。同時(shí)浙商證券則預(yù)計(jì)，年內(nèi)貨幣政策仍有降息，繼續(xù)帶動(dòng)企業(yè)融資成本下行，時(shí)點(diǎn)在四季度的概率較大。

　　而在周茂華看來(lái)，目前國(guó)內(nèi)政策空間仍充足，但短期再度降準(zhǔn)降息門檻抬升了。“主要是經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)回穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)，央行接連發(fā)力，政策效果正逐步釋放，需要保持一定耐心和定力，同時(shí)，過(guò)度寬松政策可能存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。”

　　據(jù)周茂華分析，近期公布的數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)宏觀政策效果有所顯現(xiàn)，需求修復(fù)動(dòng)能有所增強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)期在逐步好轉(zhuǎn)。從政策時(shí)滯看，國(guó)內(nèi)財(cái)稅、貨幣政策、穩(wěn)樓市、促投資等政策組合拳效果將進(jìn)一步得到釋放，隨著信心回暖，這些政策的效果會(huì)更加明顯。

　　從MLF工具定位看，本次增量續(xù)作，適度加大中長(zhǎng)期限資金投放，就是繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、制造業(yè)等重點(diǎn)新興領(lǐng)域的支持，并釋放積極穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。

　　他認(rèn)為，本月LPR利率將維持不變，主要是6月以來(lái)央行超預(yù)期實(shí)施兩次降息，目前處于推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)具體落地實(shí)施過(guò)程，尤其是房貸利率方面，推動(dòng)各地因城施策，用足政策空間，促進(jìn)政策加快落地見(jiàn)效；部分銀行降息差壓力仍大；同時(shí)，需要防范貨幣政策過(guò)度寬松潛在風(fēng)險(xiǎn)，并兼顧內(nèi)外均衡。

　　“近年來(lái)，國(guó)內(nèi)宏觀政策平衡穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)結(jié)構(gòu)及兼顧內(nèi)外平衡方面的難度實(shí)際不小，政策要有力、有度，注重政策配合和實(shí)施效果。”周茂華表示。（來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）