經濟導報記者 段海濤

　　主營業務裝飾原紙毛利率從14%以上降到6%以下、扣非歸母凈利潤從盈利1.3億元到虧損600多萬元、產能利用率從70%以上降到60%以下，在這種情況下，淄博上市公司齊峰新材（002521.SZ）仍要定增募資不超6億元新上20萬噸特種紙項目（一期）進行擴產，難免讓投資者心生茫然。

　　針對投資者的各種疑問，深交所對齊峰新材定增事項發出審核問詢函，齊峰新材則在近日作出回復，詳解募投項目的必要性和可行性，對項目達產后預測毛利率25.62%、遠高于近3年公司裝飾原紙平均毛利率10%也做了解釋。

　　齊峰新材在行業低谷期選擇產能加碼，能否取得預期效果，或許只有時間能給出答案。

　　業績下滑至近10年低點

　　據募集說明書披露，齊峰新材擬發行不低于8888.89萬股且不超過13673.91萬股，發行價格為4.40元/股，實控人李學峰和上市公司中核鈦白各認購50%，擬募集資金總額不低于39111.11萬元且不超過60165.19萬元，扣除發行費用后擬用于年產20萬噸特種紙項目（一期）。

　　經濟導報記者了解到，齊峰新材主要從事特種紙的研發、生產和銷售業務，主要產品包括裝飾原紙系列、乳膠紙系列和衛材系列等，其中裝飾原紙系列產品收入占比超過85%。此次募投項目總投資7.56億元，實施后將新增裝飾原紙產能8萬噸，屆時公司裝飾原紙產能將達到50.40萬噸。

　　齊峰新材表示，此次定增可以引入戰略投資者，帶動公司產業升級；同時通過擴大裝飾原紙產能輻射中國南方以及東南亞市場。

　　實際上，在齊峰新材實施定增擴產之際，公司已走到近十年來的“至暗時刻”。

　　經濟導報記者通過Wind查詢發現，2013年至2021年，齊峰新材除在2018年歸母凈利潤低于1億元，為5835.35萬元外，其余年份凈利潤均高于1.3億元，有兩個年份甚至達到2.7億元。

　　而2022年，齊峰新材營業收入為311864.09萬元，同比下滑15.76%；歸母凈利潤847.58萬元，同比減少94.87%；扣非后的歸母凈利潤更是出現10年來的首次虧損，為-635.51萬元，同比減少105.05%。

　　2023年一季度，齊峰新材業績繼續大幅下滑，實現營業收入79609.97萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤-183.22萬元，分別較去年同期下降5.02%、108.91%，扣非后歸母凈利潤為-683.36萬元，同比減少157.42%。

　　與此同時，齊峰新材的主營業務毛利率和產能利用率也在走低。問詢函顯示，2020年-2022年及2023年一季度，齊峰新材主營業務毛利率分別為 14.34%、10.84%、7.83%和5.89%；同期裝飾原紙系列產品產能利用率分別為74.89%、86.09%、68.20%和59.15%。

　　在此情況下，齊峰新材新增產能是否具有消化空間、項目達成后的預計毛利率25.62%是否合理，也成為了問詢函關注重點。

　　華南市場成突破口？

　　經濟導報記者注意到，齊峰新材年產20萬噸特種紙項目（一期）位于廣西貴港，當地的成本優勢及華南、東南亞市場的需求，是齊峰新材逆勢擴產的信心所在。

　　齊峰新材表示，公司最近一年及一期毛利率及凈利潤下滑主要系原材料特別是木漿價格大幅波動，同時受宏觀環境波動、房地產景氣度下降等因素影響，公司產品銷量下滑，營業收入下降所致。

　　據中國林產工業協會統計，我國裝飾原紙銷量從2012年的49.40萬噸增長至2021年的114.97萬噸，連續10年保持增長，但2022年我國裝飾原紙銷量僅約為105.69萬噸，同比下降8.07%。

　　經濟導報記者了解到，齊峰新材裝飾原紙產品最主要的原材料為木漿和鈦白粉，木漿主要從國際市場采購，鈦白粉主要從國內供應商處采購。

　　數據顯示，木漿價格自2020年末開始大幅上漲，于2021年3月達到價格高位后開始下降，并在2021年11月后再次大幅上漲，于2022年10月達到價格高位后開始回落。齊峰新材披露，2021年、2022年、2023年1-3月公司木漿平均采購單價分別為4269.83元/噸、5139.60元/噸和5910.20元/噸。

　　“盡管木漿價格于2022年10月見頂后開始回落，但由于公司向境外供應商采購的木漿到貨期需要40-70天左右，因此2023年一季度公司木漿平均采購價格繼續保持上漲趨勢。”齊峰新材解釋稱，木漿采購價格的大幅上漲壓縮了公司獲利空間。

　　而現在行業形勢正在好轉。齊峰新材表示，宏觀經濟不利因素的消除帶來國內消費升級、新房裝修、存量房改造等需求進一步釋放，預計未來幾年我國裝飾原紙的需求增速將保持在5%左右，2025年我國裝飾原紙需求量將達到122萬噸。

　　從華南的情況看，由于城市人口眾多，家居用品需求旺盛，現已成為國內主要的家具生產基地。根據各省統計局統計數據，2021年廣東省家具制造業工業企業銷售收入為1928.95億元，福建省家具制造業工業企業銷售收入為674.78億元。廣東省、福建省家具制造業占據全國超過30%的份額。據齊峰新材對華南及周邊區域客戶的需求預測，整個華南及周邊地區的裝飾原紙需求量達20萬噸，有足夠的市場空間以消化新增產能。

　　下滑趨勢即將扭轉

　　對于25.62%預估項目毛利率的疑問，齊峰新材表示，本次募投項目面向華南高端市場，募投項目效益預測時產品售價以公司2020年-2022年華南市場平均售價為基礎確定為10973.45元，高于2022年公司裝飾原紙系列產品平均售價。

　　而在成本端，比如蒸汽，齊峰新材現有業務采用自備燃煤鍋爐項目，最近三年裝飾原紙系列產品單位動力成本為959.04元/噸，而根據公司與中國華電集團貴港發電有限公司簽訂的《工業蒸汽供需合同》確定的蒸汽定價機制測算，募投項目產品單位動力成本僅為702.12元/噸，能大幅降低公司動力成本。

　　齊峰新材表示，貴港項目投產后，可以節省南方地區客戶運輸成本，縮短交貨周期；而根據國家統計局數據，2021年山東省制造業城鎮私營單位就業人員平均工資為57092元，廣西壯族自治區制造業城鎮私營單位就業人員平均工資為51694元，于廣西開展此次擴產項目有助于降低用工成本，獲得更高經濟效益。

　　對于問詢函中產能利用率下滑的提問，齊峰新材答復稱，“報告期內，公司裝飾原紙產品的產銷率分別為103.85%、97.13%、95.81%和109.89%”，“公司2023年4-6月裝飾原紙的產能利用率上升到75.77%”，并得出“公司產能利用率和產銷率均維持在較高的水平”的結論。有投資者表示，齊峰新材有偷換概念、用產銷率代替產能利用率的嫌疑。

　　“從行業情況看，80%左右的產能利用率是正常的。”7月24日，齊峰新材證券部人士向經濟導報記者表示，近幾年公司產能利用率不高，受大環境影響因素更多一些。齊峰新材方面表示，在今年一季度產銷率超過100%、二季度產能利用率超過75%的情況下，現有產能導致公司在銷售旺季難以有效滿足市場需求。

　　經濟導報記者注意到，齊峰新材業績下滑趨勢正在扭轉。

　　根據7月14日發布的2023年半年度業績預告，齊峰新材2023年上半年預計歸屬于上市公司股東的凈利潤4500萬元-5000萬元， 同比增長183.90%-215.45%，扣除非經常性損益后的凈利潤3600萬元-4100萬元，同比增長95.59%-122.75%。相較2023年一季度凈利潤為負的情形，公司預計于二季度實現扭虧為盈。