經濟導報記者 段海濤
7月14日，最常見的人工代糖之一阿斯巴甜被世界衛生組織(WHO)旗下的國際癌癥研究機構(IARC)宣布為“可能致癌物”，這對熱量低、安全性好的天然代糖——赤蘚糖醇似乎是一種利好，但資本市場對此表現并不明顯。
7月17日至20日，赤蘚糖醇龍頭三元生物（301206.SZ）股價連續4天下跌，7月20日收盤價為30.54元/股，而在2022年2月首發上市當日，公司股價最高曾到146.00元/股。在元氣森林爆火的加持下，三元生物發行價格高達109.30元/股，募集資金總額為36.86億元，超募了約26.47億元。
從上市即巔峰，到如今股價跌入低谷，一季度凈利潤不足800萬元，三元生物這一年多到底經歷了什么?
從年盈利5.35億到
一季度盈利不足800萬
“赤蘚糖醇行業的價格內卷尚未結束，但對公司來說，最艱難的階段已經過去�！痹�7月上旬與機構投資者交流時，三元生物董事長聶在建、董事會秘書高亮介紹說，2021年赤蘚糖醇供不應求，導致2022年新增20多家新廠家，而市場年消化能力約20萬噸，新增產能是實際需求的5倍左右。新廠家和部分老廠家都試圖通過低價競爭來搶奪市場�！肮緸榱瞬粊G市場，最初采取‘隨行就市’的銷售策略，跟著一起降價。但因為公司在行業內銷量最大，低價銷售導致的虧損額也最大，不可持續�！�
經濟導報記者了解到，近年來，伴隨減糖浪潮的興起帶動功能糖需求高增，尤其是以赤蘚糖醇為代表的功能性糖醇迅猛發展。根據華經產業研究院的研究數據顯示，全球赤蘚糖醇產量從2015年的5萬噸增長至2019年的8.5萬噸，年復合增長率達14.5%；2021年我國赤蘚糖醇產量達10.68萬噸，同比增長33.5%。
行業數據顯示，2021年赤蘚糖醇的最高報價達到了4萬元/噸，隨著供求關系變化，價格呈現下滑趨勢，價格一度低于1萬元/噸。
從三元生物來看，其2021年實現營業收入167532.00萬元，同比增長113.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤53541.50萬元，同比增長130.21%；毛利率高達41.99%。
但2022年，三元生物營業收入為67490.56萬元，同比減少59.71%，歸母凈利潤16368.66萬元，同比減少69.43%；毛利率僅為14.06%，較2021年下降28.27%。
“2022年上半年的價格還在17-18元/kg，2022下半年市場開始內卷，價格越來越低�！比锵嚓P人士表示，公司為了保市場，赤蘚糖醇最低賣過9.8元/kg，導致2023年一季度財務報表很難看。
一季報顯示，三元生物今年1-3月實現營業收入11627.65萬元，同比減少57.35%；歸母凈利潤780.82萬元，同比減少87.56%；毛利率為-3.87%。
經濟導報記者注意到，在2022年報及2023一季報公布后，三元生物股價一度跌破30元，最低為29.21元/股，相比上市首日可謂天差地別。
產品結構單一
難抗行業波動風險
年報數據顯示，三元生物2022年國內銷售21448.99萬元，同比下滑66.79%；國外銷售46041.57萬元，同比下滑55.28%，呈現出國內國外同步下滑的趨勢。
而由于赤蘚糖醇為公司主要產品，三元生物受到行業波動的影響明顯較其他企業大。
經濟導報記者了解到，在三元生物2022年67490.56萬元的營業收入中，來自赤蘚糖醇的收入就達到57474.30萬元，占比達到85.16%。而作為2021年采購赤蘚糖醇的第一大客戶，元氣森林當年采購了25271.68萬元，2022年的采購金額為0，這對三元生物影響不小。
相對而言，同行業公司保齡寶雖然也生產代糖，但包括赤蘚糖醇在內的糖醇在2022年的收入比例僅為13.10%，受的影響就較小。數據顯示，保齡寶2022年營業收入為271274.53萬元，歸母凈利潤為13316.88萬元，同比分別減少1.89%、33.94%；糖醇產品毛利率為14.90%，相比2021年減少13.77%。
三元生物也坦言，公司經營業績下降比例大于保齡寶，主要由于公司以赤蘚糖醇產品為主，保齡寶除去赤蘚糖醇產品外還擁有果葡糖漿、麥芽糊精等淀粉糖產品。
對于未來行業趨勢，三元生物看法謹慎。“整個行業的恢復，預計需要經過一個3-5年的市場周期。至少等到明年下半年大部分新廠家都轉產、老廠家也壓縮部分產能后，供需逐漸恢復平衡，赤蘚糖醇的價格才能回到一個相對合理水平。 ”
從三元生物自身采取的措施看，其在今年2月份退出惡性競爭，把售價硬性提高了10%-15%，達到11.5元/kg左右，確保公司不出現全面虧損。從今年3月份開始，公司盈利狀況逐月好轉，預計明年會有一個比較明顯的改觀。
針對產品結構單一的問題，三元生物也在積極開發新產品，公司優質甜菊糖、透明質酸鈉（食品級）、阿洛酮糖與甜菊糖及羅漢果復配（共結晶）等新產品已完成中試，待條件成熟后進行批量生產；唾液酸、塔格糖等新產品已完成研發，正在進行中試，待技術成熟后盡快推向市場。
聶在建、高亮7月上旬與機構投資者交流時透露，三元生物阿洛酮糖、塔格糖和優質甜菊糖在6月份的上海展會上一經推出，就引起了國外很多客戶的高度關注，積極索要樣品。日本三井等知名企業近期來公司做現場考察，表現出較強的合作意愿。下一步，公司將積極走出去，參加美國、韓國、俄羅斯、巴西、泰國、德國法蘭克福等重要的國際展會，向新老客戶推介新產品，盡快形成一定的銷售規模。
