經濟導報記者 王雅潔 實習生 楊佳琪

　　打拼“美麗事業”，魯股當仁不讓。隨著“618”年中大促的啟幕，包括華熙生物(688363.SH)、福瑞達(600223.SH)在內的美妝個護領域山東上市公司迎來可觀的銷售業績。

　　切入“美麗”賽道，入局有早晚，境遇也不盡相同。玻尿酸龍頭華熙生物無須多言。剛剛更名、決心壯大化妝品業務的福瑞達，其化妝品業務從2018年的2.2億元到2022年的19.69億元，五年間業績增長了近10倍，每年增長率明顯高于總公司增長率。

　　事實上，在A股的美妝個護板塊，還有一家山東上市公司常被提起，那就是青島金王(002094.SZ)。與前2只魯股近年來壯大化妝品業務不同，早年間斥資數十億元并購化妝品產業鏈公司的青島金王，近年來忙于收縮戰線，陷入虧損、盈利、再虧損的循環“魔咒”。近三年來營收持續下降，青島金王是否存在財務“大洗澡”等問題成交易所關注重點。

  中泰證券分析師劉保民在6月14日接受經濟導報記者采訪時表示，“青島金王化妝品業務主要是品牌代理，在有效壓縮和清理盈利能力差的品牌和渠道后，隨著接觸式社交場景的增加，居民消費信心在逐步回升，化妝品行業需求有望受到提振，該項業務的經營質量也在逐步恢復中，經營業績也在穩步恢復中。”　　

　　銷售額差異大

　　國貨美妝分化明顯

　　隨著國貨美妝品牌崛起，巨大的市場紅利對于國內美妝個護企業來說，既是機遇也是挑戰。

　　6月13日，首創證券最新發布的美容護理行業簡評報告顯示，今年5月，華熙生物淘系GMV1.88億元，同比增長27.54%；抖音GMV1.50億元，同比增幅29.08%。福瑞達也有不錯的戰績，5月僅抖音GMV就實現0.76億元，同比增加66.76%。

  “上市公司的表現和能力分不開。”日前，山東財經大學區域經濟研究院院長董彥嶺在接受經濟導報記者采訪時表示，“華熙生物之所以可以成為化妝品行業的獨角獸，和它的‘護城河’核心競爭力密不可分，像他們的玻尿酸產品，是很多化妝品的基質，在產品的定價權等方面會有一定的優勢。此外，還與產品戰略和企業營銷戰略都有關系。上市企業的經營情況差別很大，企業上市之后，應關注公司長期發展，關鍵就是塑造核心競爭力。”

　　首創證券認為，線上國產品牌延續分化是不爭的事實。而線上、線下雙輪驅動的國貨美妝品牌更是正面臨市場檢驗，其經營情況、商譽減值計提甚至影響著上市公司的業績。

　　作為國內A股蠟燭產品唯一一家上市公司，青島金王的主營業務分為新材料蠟燭與香薰及工藝制品業務、化妝品業務、供應鏈業務三大板塊。事實上，在化妝品業務方面，青島金王除了做品牌代理、銷售渠道外，其并購的化妝品公司旗下也有國產美妝品牌在市場銷售。

　　今年5月，深交所對青島金王2022年報問詢中就提到，“報告期，你公司計提的商譽減值損失來自公司2016年、2020年納入合并報表范圍的廣州韓亞生物科技有限公司(下稱‘韓亞生物’)、南通晨陽工貿有限公司(下稱‘南通晨陽’)。”

　　據悉，韓亞生物系青島金王于2016年4月收購取得，交易對價為3.726億元，形成商譽3.13億元。財報顯示，2022年初青島金王對韓亞生物的商譽減值準備余額約2.26億元，當年新增計提約4934.90萬元，期末余額增至約2.757億元。另一家南通晨陽2022年新增計提2017.35萬元。那么，韓亞生物銷售業績到底如何呢?

　　青島金王在回復中透露了韓亞生物近三年波動的營業收入以及持續虧損的現狀。數據顯示，韓亞生物2020年至2022年實現營業收入5997.96萬元、1.202億元、3955.36萬元，對應營業利潤為-7627.04萬元、-1456.15萬元、-772.17萬元。

　　深交所要求青島金王結合韓亞生物行業發展趨勢、行業競爭格局、市場地位等說明其最近三年經營業績變動的原因。對此，青島金王將韓亞生物的經營情況歸結于市場原因。青島金王表示，韓亞生物2022年收入較2021年度下降，主要原因為市場因素的影響加大，線下渠道受市場因素影響尤為嚴重，河南、甘肅、東北、安徽等重點客戶區域，2022年部分地區陸續時間達半年以上，大量門店閉店歇業，代理商進貨意愿嚴重受挫。

　　事實上，與國產美妝品牌銷售戰略類似，韓亞生物也同時布局線上銷售渠道。青島金王披露，目前，韓亞生物公司線下共擁有數十家省級經銷商，產品覆蓋上千家銷售網點終端，同時在天貓、抖音等多個電商平臺設立“藍秀化妝品旗艦店”。

　　“一年銷售額不如同行一個月的量。面對同樣的風險與機遇，無法跑出賽道、矗立風口的國貨美妝，甩鍋給市場，并不能站穩腳跟。”一位關注美妝個護板塊的投資者如是點評。

　　不過，青島金王解釋，公司的化妝品業務目前以渠道代理和經銷為主，自有品牌占比較小，與目前已上市的化妝品公司業務模式不同。

　　加速出清盈利能力差的化妝品業務

　　青島金王的日子不太好過，近些年業績如同“過山車”一般。

　　在經歷了2018年、2019年營收規模邁向50億元臺階后，青島金王一路下行，2022年營收規模回歸至2016年的20億元-30億元區間。財報顯示，2022年度青島金王營業收入29.51億，較上年度下降6.40%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤-8.09億，較上年下降5049.86%；毛利率8.46%，較上年下降36.26個百分點。

　　在青島金王的三大業務板塊中，去年只有化妝品行業收入出現同比下降。數據顯示，2022年，青島金王新材料、香薰及工藝品等行業營業收入為10.50億元，營收占比為35.57%，同比增長14.19%；供應鏈行業營業收入為10.01億元，營收占比為33.92%，同比增長49.47%；化妝品行業營業收入為9億元，營業收入占比為30.51%，同比減少42.43%。

　　對此，青島金王還是將原因歸結為市場因素影響。青島金王表示，社交電商興起，催生出了社區團購、直播帶貨、拼團購物、外賣等消費新業態和多元化發展方向，也徹底改變了傳統線下渠道運營商的生存環境。公司線下業務增長乏力，下游客戶閉店增加，應收賬款呆壞賬以及存貨減值不斷增多，化妝品業務收入大幅下滑，加上2022年開始根據2021年公布的經營計劃清理盈利能力差的化妝品渠道和品牌，導致2022年營業收入下降。

　　的確，前些年一直在化妝品產業上下游買買買的青島金王，致力于打造“顏值經濟圈”，深度整合全國線下優勢渠道資源，深耕線下渠道運營。但事實上，其已連續多年出清此前的并購公司。

　　最出名的是，2014年至2016年，青島金王曾斥資超8億元收購杭州悠可化妝品有限公司100%股權，而在2019年隨即轉手。

　　2022年，青島金王也出售了多家從事化妝品業務的子公司，尤其對傳統線下渠道做“減法”。其中，通過出售青島儷采化妝品有限公司、青島儷臻化妝品有限公司、青島儷承化妝品有限公司3家公司100%股權，從而間接出售了四川弘方化妝品有限公司60%股權及其子公司等多家公司股權及債權。

　　對此，青島金王表示，2022年度處置長期股權投資產生的投資損失為3.47億元。  

　　而對于深交所提出的是否存在財務“大洗澡”情形，青島金王解釋，公司最近三年導致信用減值和資產減值主要是對存在重大風險、賬齡較長或存在一定回款風險的款項按照單項確定計提比例，對風險較小款項按照賬齡計提壞賬準備;資產減值按資產的可收回金額低于其賬面價值的，按 其差額計提減值準備。青島金王回應，不存在以前年度計提不充分或通過調節減值計提金額進行不當盈余管理、財務“大洗澡”的情形。

　　對于青島金王業績情況以及在化妝品板塊的未來布局，經濟導報記者向該公司多次致電、發送郵件，截至發稿未收到回復。

　　在5月召開的2022年度業績說明會上，青島金王總裁唐風杰表示，由于近幾年市場環境原因，化妝品線下業務板塊受到的沖擊較大，影響了整體利潤。隨著不良資產的剝離，公司2023年的經營質量在不斷地恢復和提高。